El expresidente Donald Trump coincide con el sentimiento del mercado respecto a la inminente posibilidad de una suba de tasas de interés en la reunión del 15 y 16 de septiembre; un 65% de los economistas estima que esto ocurrirá, vinculado estrechamente a los datos de inflación de agosto.
Trump advirtió que si la Reserva Federal incrementa las tasas, el país podría cesar su comercio con aquellas naciones con las que tiene un déficit. Esta medida, de implementarse, podría desestabilizar el comercio internacional, aunque su ejecución no sería inmediata. Por lo tanto, el mercado no consideró este escenario en las operaciones del viernes y tampoco lo hará en el corto plazo.
La preocupación se centra en la reacción negativa de las Letras del Tesoro estadounidense, que ha repercutido en el resto del mundo, encareciendo la deuda y dificultando el acceso de Argentina a los mercados internacionales. Actualmente, la tasa de la letra estadounidense se sitúa en 4,78% y continúa en ascenso.
Esta situación contribuye a un aumento en las tasas de interés en EE.UU., buscando controlar una inflación que se ve afectada por el incremento del precio del petróleo y por el costo de la guerra en el Golfo. La crisis internacional parece acercarse a un agravamiento, en contraposición a las evaluaciones de consultoras locales que reportaron una mejoría en la economía argentina y un repunte en la confianza hacia el Gobierno, aunque evitaron profundizar en el delicado tema de la cuestión Malvinas y su posible impacto electoral.
La consultora FMyA, dirigida por Fernando Marull, apunta a un contexto global que se ha complicado, destacando unas declaraciones de Kevin Warsh, presidente de la Fed, que en la última semana adoptó un tono más agresivo. La guerra ha reavivado tensiones, haciendo que el precio del petróleo alcance los 95 dólares por barril. Por el lado de Brasil, que se encuentra en año electoral, se observó un buen desempeño en la Bolsa de San Pablo, acompañado por una apreciación del real, mientras que las encuestas revelan que la diferencia entre Bolsonaro y Lula se está reduciendo. Para Argentina, las noticias fueron positivas, ya que el precio de exportación de la soja alcanzó los 480 dólares.
El informe de FMyA destaca que el Gobierno ha retomado la iniciativa al anunciar el impulso al crédito hipotecario mediante el Fondo de Garantía de Sustentabilidad. Además, se oficializaron aumentos en el Salario Mínimo Vital y Móvil y en la Policía Federal, mientras que se pospusieron otros aumentos, como el impuesto a los combustibles. En el ámbito político, se dieron a conocer iniciativas relacionadas con la cuestión Malvinas y otras propuestas en el Congreso. Por otro lado, el frente financiero se mostró más estable.
Luego de un ajuste en el tipo de cambio a finales de agosto, el dólar ha cedido algo de terreno. La oferta agrícola se mantiene fuerte gracias a buenos precios, y la financiación también se apoya en la colocación de Obligaciones Negociables que sumarían a las provincias.
A pesar de estos movimientos, el Banco Central de la República Argentina ha reducido la compra de reservas debido a una mayor demanda por cobertura. Las tasas de interés han disminuido, situándose en el 2% mensual, y la inflación de agosto se estima cerca o por debajo del 1,8%, con expectativas de desaceleración también en septiembre. El informe de Marull añade que ‘los nuevos salarios igualan o superan a la inflación’. Se proyecta un rebote moderado para el segundo semestre de 2026 con una mejora en los ingresos. A pesar del descontento generado por la pérdida salarial inicial del año, desde julio las paritarias han comenzado a ganar terreno, promediando un 2% mensual. El Gobierno ha intentado enmendar la situación con un incremento del Salario Mínimo del 1,8% mensual en los próximos meses, sugiriendo su adhesión a la necesidad de recuperar ingresos. La asimetría entre la clase media, más afectada, y la clase baja, que no ha perdido, explica el descontento sin llegar a estallar.
Para EconViews, dirigida por Miguel Kiguel, la semana finaliza con buenos indicadores financieros, donde el dólar permanece estable, las tasas de interés se mantienen y el riesgo país disminuye. Parte de esta estabilidad se atribuye a las declaraciones del secretario del Tesoro, Scott Bessent, y su encuentro con Toto Caputo durante el G-20 en Carolina del Norte.
La consultora también ha enfatizado que la mayor demanda de dólares en años electorales podría obligar al Banco Central a necesitar aproximadamente 10.000 millones de dólares para hacer frente a vencimientos y ventas al Tesoro. Asimismo, para cumplir con los compromisos de capital e intereses del próximo año, el Tesoro deberá conseguir alrededor de 8.000 millones de dólares. Sin embargo, este financiamiento tendría que realizarse mediante la colocación de bonos en mercados locales o internacionales, lo que se vuelve complicado por el incremento del riesgo país y las tasas de los bonos estadounidenses. En la última licitación, el Gobierno ha decidido no buscar dólares.
El informe destaca que el estancamiento del consumo masivo y parte de la actividad económica afecta la percepción positiva del Gobierno, lo que representa un riesgo para la reelección de Milei, además de poner en peligro el equilibrio fiscal, que es crucial para el plan económico.
Sin embargo, se perciben signos de optimismo en los elogios de Bessent a la política económica argentina y su diálogo con Caputo durante el G-20, lo cual señala que EE.UU. podría reinstaurar su apoyo a Argentina en caso de inestabilidad financiera. Este mensaje fue interpretado positivamente por el mercado, provocando una disminución del riesgo país hasta niveles por debajo de 500 puntos, algo no visto desde el 17 de agosto. El índice cerró en 490 puntos, y aunque este descenso representa una buena señal, las tasas siguen situándose entre el 9,5% y el 10%, valores que el Gobierno ha evitado hasta el momento.
Según EconViews, aún queda un camino extenso hacia las elecciones, pero para lograr una reducción significativa del riesgo país será necesario enviar indicios claros sobre cómo el país enfrentará posibles turbulencias en 2027, sin depender del Tesoro estadounidense ni del FMI. La reactivación de la actividad económica se presenta como un desafío crucial en este sentido, ya que, sin un aumento en el consumo, será complicado mantener la imagen gubernamental. El incremento de reservas es un primer paso vital; el desafío será recuperar el acceso a los mercados financieros internacionales.
La consultora F2, liderada por Andrés Reschini, considera que es más probable una suba de tasas por parte de la Reserva Federal en este mes. Sin embargo, Argentina ha logrado desacoplarse de este entorno de tasas altas, evitando un castigo a las economías con altas deudas y déficits fiscales. El riesgo país experimentó una compresión de 24 puntos en comparación con el cierre de la semana anterior y se estableció en 490 puntos básicos. El REM de agosto mostró resultados mixtos, y la expectativa de inflación se revisó levemente a la baja para los próximos meses, manteniéndose en línea con las proyecciones del mercado de bonos en torno al 1,7% mensual promedio hasta febrero. En términos de tasas, se estima que la TAMAR permanecerá apenas por debajo del 2% mensual, contribuyendo a la calma del tipo de cambio.
F2 también reporta que en el comercio exterior, las proyecciones del saldo comercial para 2026 alcanzan cifras récord con exportaciones de 100.900 millones de dólares y importaciones limitadas a 76.800 millones de dólares, lo que generaría un saldo comercial de 25.000 millones de dólares. La proyección para 2027 presenta un ligero incremento hasta 22.000 millones de dólares, un dato que fortalece las expectativas cambiarias.
Respecto a la solidez del dólar, el informe señala que los volúmenes operativos en futuros y en instrumentos vinculados al dólar en BYMA (t+1) han disminuido, y el interés abierto se sitúa en 3.718 millones de dólares. Este comportamiento sugiere que el mercado de cobertura podría experimentar una menor participación oficial, lo que conlleva una reducción en las adquisiciones de divisas por parte de la autoridad monetaria. Las expectativas del mercado alineadas con el REM sugieren una evolución más lenta del tipo de cambio nominal, proyectando un promedio de 1.630 pesos para diciembre, cifra que representa una reducción por segundo mes consecutivo desde los 1.672 pesos de junio. Para finales de 2027, la proyección se mantiene estable en torno a 2.016 pesos. En el ámbito cambiario, se anticipan expectativas más favorables de lo que se había previsto para el resto de 2026, aunque el crecimiento no sigue la misma tendencia, dado que las proyecciones de crecimiento del PIB se han ajustado a 2,1% para este año y 2,85% para el siguiente, marcando los niveles más bajos desde que se comenzaron a publicar. Esta situación podría suscitar dudas sobre la reelección del oficialismo, por lo que el mercado se mantiene atento a los datos económicos.
F2 afirma que, en un escenario adverso para el Gobierno, los datos más recientes de los agregados monetarios indican que existe menos margen para una escalada del dólar similar a la de 2019. En esa ocasión, el Gobierno llegó a las elecciones primarias con un M2 del 10% del PIB, ya relativamente bajo históricamente, mientras que actualmente esa relación se sitúa en 8,4%, lo que sugiere que el potencial devaluatorio es menor. Asimismo, el BCRA tenía pasivos remunerados equivalentes al 6% del PIB, mientras que hoy no alcanzan el 0,2%. A pesar del riesgo existente, la estructura monetaria se presenta más ordenada, lo que reduce las posibilidades de una fuerte devaluación.
El informe destaca que los relevamientos privados anticipan una disminución de la inflación en agosto, posiblemente por debajo del 2%. Aunque existen previsiones negativas para la actividad de julio, la economía se presenta con un comportamiento errático. En este contexto, el Gobierno ha enviado señales de flexibilización: la inyección de pesos del BCRA el 19 de agosto que hizo que el tipo de cambio superara los 1.500 pesos y calmara las tasas; el anuncio de créditos en dólares; y la introducción de subastas de plazos fijos largos del FGS. Si estas se financiaran a través de plazos fijos cortos de ANSES, habría un impulso para el crédito hipotecario, aunque se vería una menor disponibilidad de fondos para otros préstamos.
Finalmente, se señala que el rally de granos y el potencial de Vaca Muerta despiertan esperanzas de un 2027 inédito en términos de exportaciones. En julio, la compra neta de dólares por parte de privados alcanzó los 3.143 millones de dólares, el máximo desde las elecciones de 2025. Sin embargo, se debe tener precaución: si las exportaciones y el saldo comercial continúan creciendo a un ritmo superior al de la demanda de activos en pesos, es probable que la compra de dólares para atesoramiento aumente.
La Fundación Libertad y Progreso también se centra en la inflación, señalando que en agosto el índice de precios al consumidor subió un 1,4% mensual, reflejando una desaceleración de 0,7 puntos porcentuales respecto al dato de julio. Con esto, la inflación acumulada en el año alcanzaría el 21%, con una variación interanual del 33,2%. Los fundamentos de esta reducción son tres: una fuerte desaceleración en los precios de Alimentos y Bebidas no Alcohólicas, una menor influencia del rubro Vivienda y una moderación en los aumentos de precios en sectores relacionados con la recreación y el turismo tras las vacaciones de invierno.
De acuerdo con la fundación, tras la estacionalidad negativa de junio y el efecto de los aumentos de precios de mayo y junio, se prevé que en agosto se consolide un camino hacia la desinflación. Sin embargo, el comportamiento de los rubros con mayor peso en bienes transables, como Alimentos y Bebidas, debe ser monitoreado, especialmente con un tipo de cambio que se está asentando por encima de los 1.500 pesos.
La jornada de hoy será de bajo volumen y, sin las referencias estadounidenses, los bonos soberanos podrían experimentar fluctuaciones significativas en el contexto mundial. El viernes, la mayoría de los bonos en otras naciones cayeron, a excepción de Argentina.
